国内煤炭价格下行趋势依旧还未到最坏

了预期。电力需求作为宏观经济活跃程度的重要指标，表明目前国内经济形势仍处于下行通道

，何时言底还难以确定。煤炭行业最坏的时期还未来临。

下游行业需求疲软导致11月份的港口煤炭库存再次大幅攀升。截至11月9日，秦皇岛港的

场存达到910万吨，再创年内新高。尽管目前已经进入了北方冬季取暖用煤的季节，但动力煤

的传统旺季似乎并没有减轻煤炭市场的供求压力，与今年4、5月份的淡季不淡形成鲜明对比的

是，目前的旺季并不旺。或者应该说，供暖用煤的需求高峰并不足以抵销电煤需求下滑的影响

。

钢铁行业的产量大幅回落，导致独立焦化企业下游焦炭需求出现了暂时的真空期，价格已

失去了支撑，从而一路下滑。这种局面在消费地表现最为显著。消费地与生产地和中转地的价

格倒挂也将在未来一段时期内继续刺激上游焦炭价格的回落。

10月底至11月初，国际煤价有所反弹，但最近一周煤价跟随油价又再次回落到前期低点：

截至11月14日，澳大利亚纽卡斯港的动力煤价格回落到97.5美元/吨，基本回落到了10月下旬

的低点，而在11月的第一周，这一价格曾一度反弹了8%左右；南非理查德港动力煤现货价格从

11月初反弹到的高点105.7美元/吨，目前又回落到了94.5美元/吨，与10月底的低点基本相当

；欧洲动力煤到岸价格最近走势也相似，11月初略有反弹之后，近期又创下了新低。

值得注意的是：之前很长一段时间，欧洲动力煤到岸价格持续高于南非和澳洲的FOB价格

，但10月下旬以来欧洲到岸价跌势甚于FOB价，近期这两个价格已基本相当，11月14日的到岸

价格甚至低于澳洲离岸价。这表明全球经济的不景气使得全球煤炭贸易低谷仍未来临，后期国

际煤价可能继续走低。

11月10日，国务院颁布了修订过的增值税暂行条例，全国范围内的增值税转型将从2009年

1月1日起执行。此政策对煤炭行业既有正面影响，也有负面影响，总体而言，偏负面。

受益于新购入设备增值税全额抵扣，但影响有限：新政策允许企业抵扣新购入设备所含的

增值税，同时，取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策。由于

中部地区部分省市自2007年7月1日起已经开始实施新购设备增值税的抵扣政策，其中包括山西

、安徽、河南等省份。而大部分煤炭上市企业集中在这几个省份。本次全国性的增值税转型，

对这些省份之外的煤炭上市企业会产生一定影响，其中包括中国神华、兖州煤业、盘江股份等

部分企业。

矿产品增值税税率从13%恢复到17%。在当前煤炭行业处于买方市场的情况下，煤炭企业对

煤炭产品销售增值税率的提高难以通过煤价向下游转移，若这部分新增的税款全部由煤炭企业

负担，在其他条件不变的情况下，对企业的收入影响约为3%，但对净利润的影响则将达到5-

20%。其中，以市场价销售为主的纯煤炭企业所受影响最大，而多元化企业受到的影响相对较

小。而中国神华、中煤能源合同煤占比较高、且合同价过低的企业，有望通过提价转移这部分

负担。

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